通達集團 (698 HK) - 買通達即是買華為?

不少炒股的朋友問我，華為沒有上市。如果我看好華為，要買什麼呢?

其實，最簡單就是買和華為相關的股票。如果這樣說，通達集團 (698 HK) 可以說是和華為很相關的股票。它不單為華為製造手機金屬外殼，而且也有幫VIVO、OPPO等其他中國手機製造商製造手機外殼。

最近，通達集團發佈了新的業績。年收入78.25億元，按年增長28.83%; 純利10.04億元，按年增長42.8%。而且，自從華為於2013年掘起，這隻股票連年純利都有增長。如果生意和純利可以繼續有增長，有望成為如騰訊般的倍升股。

通達集團主要製造及銷售手機、手提電腦、電器用品的外殼產品。2000年於香港主板上市，以石獅、廈門、上海、深圳等地作為主要生產基地。






上兩張圖可見，手機外殼是通達主要的板塊，而且按年佔比上升。同一時間，其營業額增長也是節節上升。客戶群方面，通達也吸納了很多大型手機商，如中國的華為、小米、OPPO、中興、韓國的LG等等。它們大部份的手機殼都是經由通達設計和製造的。華為佔通達營業額約20%。

舉個例子，華為的旗艦機P9及P10的金屬外殼是通達製造的，其外表和蘋果都有異曲同工之妙 (或者華為想跟著蘋果的潮流走吧)。如果用家不是果粉而又想得到類似蘋果外型的手機，P9和P10會幫到他們，兼且價格是iPhone的一半有多。

市場發展空間:

以上是各大手機品牌於全世界的市佔率。可見現在的手機世界跟8年前變化很大。以前是SONY、NOKIA的年代，自從iPhone的出現，令全世界的手機市場重新洗牌。加上中國手機市場日益蓬勃，令不少中國牌子手機跑出市場。如2014年的小米和2015年的華為。2016年每100個中國人就有53人有智能手機。隨著這個比率慢慢上升，中國手機仍有一定的增長空間。而且，中國人開始要求更豐厚的物質生活，所要求的手機質素自然提高。如果中國手機品牌能做到自己的品牌，應可從iPhone的用戶中吸納更多客戶。

華為主席任正非提出2020年華為收入要達1500億美元，2015年的實際收入是608億美元。即收入年增長要達19.8%。或許通達從中會受惠。

財務分析

通達集團做的主要是科技產品，其主要比較因素在於四點:
1. 毛利率
2. 純利率
3. 研發成本效益
4. 人工成本效益



我找了4隻科技製造相關的股票作比較。發現達通的毛利率和純利率於2013年後一直提升，比起同業也屬於中上水平。其中一個原因是華為的掘起令它的利潤增加。另外，通達的研發能力也比較強 (這個數字越低越好)，投放較少的成本便可以獲得最大的效益。至於人工方面，通達用了較多的成本聘請人才。當然，如果帶來更大的效益便可以接受。要注意的是，我們要看看這個比例會否繼續提升。

有一點要注意的是，它們雖然也是科技公司，而製造的產品不完全一樣，如舜宇光學是做手機鏡頭，而非手機殼，所以作個參考就好了。

未來盈利增長點:

1. 手機金屬殼














2. 手機2.5D/3D玻璃蓋板


3. 汽車內部配飾

4. 美國大客要求量產防水零件

估值

因這隻股票有數個業務，如果想較準確預測，可以分開業務計算

1. 手機

手機業務有固有的業務，加上美國大客量產防水零件，預計相關佔比於未來2-3年內由68%升至80%左右

2. 電器用品

通達沒有特別提及這個板塊，相信未來營業額只會持平

3. 手提計算機
通達沒有特別提及這個板塊，相信未來營業額只會持平

4. 五金部件部門
通達沒有特別提及這個板塊，相信未來營業額只會持平

5. 通訊設備及其他

因通達會在汽車內飾方面大手著墨，加上管理層自己有一定銷售目標，過去相關收入約1億元，目標2017年做到2億元，未來會做到5-10億元。

純利率: 集團打算加大研發成本，純利率取向會傾向保守



以純利率12%及市盈率估計，我們可以計算出未來3年的大概最高目標價
2017:  $3.8
2018:  $4.8
2019:  $5.8

技術分析

以上為通達集團的週線圖。雖然貌似已在高位，暫未有特別見頂或者見底的訊號。RSI有少許見頂訊號，而未有大陰燭放量跌穿趨勢線及10天線。預計短期支持位在$2.5左右。只要不跌穿$2.5支持位就有機會再看高一線。當然，如果只用價值投資法，那就不需要理會吧。以現時價錢$2.6來說，2017大概會有46.2%的增長空間 (如果市場到價的話)。

總結

內地手機市場雖然已發展一段時間，而實際上仍有一定的增長空間。同時，由於手機商競爭激烈，它們有需要引入更多高質素的配件，如手機金屬外殼配以3D效果，以迎合市場所需。通達有著做手機殼的技術以維持高性價比的產品。當然，要注意的是客戶華為的動向，畢竟它佔了通達佔20%的營業額。它會大大左右了達通的成與敗，另外，我們也要看美國對內地進口的態度，因為通達面向的，將會是全球的市場。
(筆者並非證監會持牌人士)

參考資料:
通達業績簡報

https://www.statista.com/statistics/257045/smartphone-user-penetration-in-china/

https://www.statista.com/statistics/271496/global-market-share-held-by-smartphone-vendors-since-4th-quarter-2009/
aastocks.com